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方正證券:中集集團外延式擴張巨頭多元化抵禦周期性
2011-06-10 17:46:00 作者： 來源：
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[提要]
方正證券研究所——周婭
方正證券投資提示中集集團成立於1980年，由丹麥寶隆洋行與香港招商局在蛇口合資建立，主營業務為集裝箱制造。1986年，公司曾因經營不善瀕臨破產，1987年，恢復集裝箱生產。方正證券投資提示1993年國內集裝箱行業競爭加劇，部分企業開始虧損，方正證券投資提示中集集團公司借此行業低谷期，憑借管理和低成本優勢對一些弱勢企業實施兼並，開始瞭為期近20年的兼並收購之旅。
據方正證券調查，在過去近20年時間裡，中集先後收購瞭大連集裝箱公司、南通順達集裝箱公司、廣東新會集裝箱廠、韓國現代在青島的2個集裝箱廠、中遠集團旗下的2個集裝箱廠等數十傢集裝箱公司。方正證券提示通過大規模的兼並收購，公司已經成為全球集裝箱龍頭，全球市場占有率約55%。
方正證券提示中集集團公司管理層在鞏固集裝箱業務的基礎上，推行多元化戰略、抵禦集裝箱業務的周期性風險。集裝箱是公司30年以來的傳統業務，目前，全球集裝箱制造中心已轉移到中國，市場集中度高、競爭格局穩定，公司作為全球第一大集裝箱龍頭企業將與行業同增長；而集裝箱行業與全球經濟和貿易密切相關，具有較強的周期性。方正證券提示公司大力發展道路運輸車輛業務，目前已成為全球龍頭。另外， 2007年通過收購安瑞科等公司進入能化食品裝備領域，2008年底收購萊佛士部分股權並隨後實現控股，大舉進軍海工裝備領域。
方正證券提示目前，集裝箱和道路運輸車輛是公司的支柱業務，收入和毛利占比分別達到81.27%、89.76%，而能化食品裝備和海工裝備處於蓄勢期，收入占比為15.06%，受海工業務虧損影響，毛利占比僅為1.69%。方正證券提示預計到2013年，集裝箱和車輛業務的收入及毛利占比將下降，而新拓展的海工及能化食品裝備占比將逐漸提升，公司業務結構進一步優化。
隨著多元化戰略的推進，集裝箱業務收入和毛利占比逐漸下降，分別由2004年的90.65%、90.36%下降到2010年的49.14%和60.65%，預計到2013年將進一步下降到46%和48.26%。
方正證券提示而隨著公司深水裝備的批量建造交付以及內部管理架構的調整，海工業務將邁上新的臺階，同時，能化食品裝備業務的整合效應也將逐漸釋放。預計到2013年，海工也能化食品裝備業務的收入及毛利占比將分別達到25.21%和26.75%，且將保持持續提升的態油煙處理機租賃勢，逐漸發展成為公司增長的主動力，抵禦集裝箱業務的周期性風險。
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